Tether a annoncé le 13 août que KPMG US avait audité pour la première fois les états financiers annuels de l’entité qui émet USDT. Le cabinet a émis une opinion sans réserve sur les comptes arrêtés au 31 décembre 2025, selon l’entreprise et une confirmation transmise directement à Reuters.

Le progrès est réel : un audit d’états financiers couvre davantage qu’une attestation trimestrielle des réserves à une date donnée. Mais le public ne peut pas encore examiner le document sur lequel repose cette avancée. Ni le rapport signé de KPMG, ni les états financiers, ni leurs notes n’ont été publiés. La bonne conclusion est donc plus étroite que le slogan de Tether : l’auditeur confirme son opinion, sans que les lecteurs puissent en contrôler le détail.

Ce qui a été confirmé

Dans son annonce du 13 août, Tether affirme que KPMG US a audité les états financiers de Tether International, S.A. de C.V. pour l’exercice clos le 31 décembre 2025. Le périmètre annoncé comprend le bilan, le compte de résultat, les variations des capitaux propres et les flux de trésorerie, ainsi que les pièces soutenant les transactions, valorisations, contreparties et droits de propriété.

KPMG a confirmé le fait central. Un porte-parole a déclaré à Reuters, dans une dépêche accessible via Yahoo Finance, que le cabinet avait émis une opinion sans réserve conformément aux normes de l’AICPA pour l’exercice 2025. Il n’a pas commenté davantage, invoquant la confidentialité du client.

Tether précise que les comptes sont préparés selon les principes comptables américains, ou US GAAP. Son directeur financier affirme qu’ils font apparaître des réserves supérieures aux passifs de 6,814 milliards de dollars au 31 décembre. L’entreprise dit aussi que KPMG a compté et inspecté physiquement chaque lingot d’or qu’elle détenait. Ces deux éléments restent des descriptions publiées par Tether : le rapport public qui permettrait d’en lire la formulation exacte n’est pas disponible.

L’appellation de « plus grand audit inaugural de l’histoire » vient également de Tether. Aucun classement indépendant ni méthode de comparaison n’est fourni; GatherHub ne la reprend donc pas comme un record établi.

Audit annuel et attestation ne répondent pas à la même question

Jusqu’ici, Tether publiait surtout des attestations trimestrielles préparées par BDO Italia. Elles examinent un rapport de réserves à une date précise et donnent une assurance sur les informations définies dans ce rapport. C’est utile pour rapprocher actifs déclarés et jetons en circulation, mais ce n’est pas l’audit complet d’une année d’activité.

Un audit d’états financiers examine un ensemble plus large : actifs et passifs, revenus et charges, flux de trésorerie, capitaux propres, contrôles et échantillons de transactions. L’auditeur évalue si les comptes présentent fidèlement, dans leurs aspects significatifs, la situation financière selon le référentiel retenu. Il ne se contente donc pas de photographier le portefeuille de réserves au dernier jour du trimestre.

Cette différence compte pour un émetteur de stablecoin. Les utilisateurs dépendent non seulement de l’existence des actifs, mais aussi de leur propriété, de leur valorisation, des obligations de l’émetteur, des relations avec les dépositaires et contreparties, ainsi que de la capacité à gérer les rachats. Le cours GatherHub Stablecoins explique pourquoi la parité d’un jeton repose sur cette chaîne juridique et opérationnelle, pas uniquement sur son prix de marché.

Ce qu’une opinion sans réserve ne garantit pas

Une opinion sans réserve — parfois appelée opinion non modifiée — est le résultat standard le plus favorable d’un audit. Elle signifie que, selon KPMG, les états financiers 2025 sont présentés fidèlement dans tous leurs aspects significatifs selon les US GAAP. Elle ne signifie pas que chaque transaction a été vérifiée une par une, qu’aucune erreur mineure n’existe ou que l’auditeur approuve la stratégie de Tether.

Elle ne garantit pas non plus la valeur future des actifs, la liquidité immédiate de chaque réserve ni le remboursement de tous les USDT dans n’importe quel scénario de crise. Un audit porte sur une période et une date de clôture. Il utilise la notion de caractère significatif, des tests et le jugement professionnel; ce n’est ni une assurance contre les pertes, ni une supervision permanente.

Enfin, l’opinion concerne les états financiers de Tether International pour 2025. Elle ne doit pas être automatiquement étendue à toutes les sociétés du groupe, à tous les produits portant la marque Tether ou à la situation financière d’août 2026. Tether a publié depuis une attestation distincte au 30 juin 2026, qui annonce un coussin de réserves de 4,11 milliards de dollars. Les périmètres et dates diffèrent : comparer directement ce chiffre aux 6,814 milliards de fin 2025 serait trompeur.

Le rapport privé laisse des questions vérifiables sans réponse

Reuters indique explicitement que l’audit n’a pas été rendu public. La page de Tether ne relie pas davantage le communiqué aux états financiers ou à une copie signée de l’opinion. Cette absence ne contredit pas la confirmation de KPMG, mais elle empêche un examen indépendant des pièces essentielles.

Un lecteur devrait pouvoir voir le périmètre exact des entités, les méthodes de valorisation, les catégories d’actifs et de passifs, les notes sur les parties liées, les événements postérieurs à la clôture, les risques de concentration et la formulation complète de l’opinion. Il devrait aussi pouvoir distinguer les réserves destinées à soutenir les jetons des autres actifs, investissements et obligations de l’entreprise.

Sans ces documents, il faut séparer trois niveaux de preuve. Le fait qu’une opinion sans réserve existe est confirmé par KPMG. Son contenu général et les chiffres mis en avant sont rapportés par Tether. L’analyse détaillée des comptes demeure impossible pour le public. Decrypt souligne la même limite : une opinion favorable ne constitue pas une garantie sur l’activité ou la capacité future à honorer chaque obligation.

Pourquoi l’historique de transparence reste pertinent

L’audit arrive après des années de critiques et d’engagements différés. En 2021, la CFTC a infligé 41 millions de dollars d’amende à Tether pour des déclarations trompeuses concernant le soutien intégral de l’USDT par des dollars entre 2016 et 2019. L’ordonnance indique que des réserves fiduciaires suffisantes n’étaient présentes que pendant 27,6 % des jours d’un échantillon de 26 mois et que d’autres actifs ou créances avaient été inclus sans information adéquate.

La même année, le procureur général de New York a conclu un accord de 18,5 millions de dollars avec Tether et Bitfinex, imposé des obligations de publication et interdit leurs activités avec les New-Yorkais. Ces décisions décrivent une période ancienne; elles ne prouvent pas que les comptes 2025 sont inexacts. Elles expliquent cependant pourquoi la qualité, la continuité et l’accessibilité de l’information sont particulièrement importantes.

Passer d’attestations ponctuelles à un audit annuel par un grand cabinet répond donc à une critique concrète. Garder le rapport confidentiel laisse en même temps inachevée la partie publique de cette réponse. Pour un stablecoin utilisé comme infrastructure de règlement, la confiance ne repose pas seulement sur l’existence d’un contrôle, mais aussi sur ce que les utilisateurs et superviseurs peuvent effectivement lire.

Pourquoi cela compte maintenant

USDT est utilisé comme actif de règlement sur de nombreuses plateformes et blockchains. Une faiblesse chez son émetteur pourrait se transmettre aux marchés qui l’emploient comme liquidité, collatéral ou moyen de paiement. À l’inverse, des comptes annuels audités peuvent améliorer la discipline interne, la comparabilité et le dialogue avec banques, autorités et partenaires.

Le signal adressé aux autres émetteurs est important : les attestations de réserves ne sont plus nécessairement le plafond de transparence du secteur. Mais un standard crédible devrait combiner audit régulier, publication des états et notes, informations fréquentes sur les réserves, explication des droits de rachat et rapprochement clair entre les entités juridiques.

GatherHub en déduit que l’événement réduit une incertitude — l’existence d’un audit complet et d’une opinion favorable — sans lever l’incertitude documentaire. Cette distinction évite deux excès : présenter l’annonce comme une preuve absolue de sécurité, ou ignorer qu’un contrôle plus large a bien été effectué et confirmé par l’auditeur.

Ce qu’il faut surveiller

Le prochain test est simple : Tether publiera-t-il les états 2025, leurs notes et le rapport signé de KPMG? Il faudra ensuite vérifier si l’audit devient annuel, si le même périmètre est conservé et comment les chiffres audités se rapprochent des attestations trimestrielles plus récentes.

Les lecteurs devront aussi surveiller les informations sur la composition et la liquidité des réserves, les expositions aux parties liées, la conservation de l’or, les investissements hors réserves et les conditions juridiques de rachat. Une opinion sans réserve est une étape significative. Sa valeur publique restera néanmoins partielle tant que le document qu’elle accompagne ne pourra pas être examiné.

Sources consultées